美国2026 年值得关注的四大医疗科技主题

从保险覆盖问题到并购与关税，以下是 2026 年医疗器械领域最值得关注的关键趋势。

医疗器械行业在 2025 年经历了颇具戏剧性的一年。尽管贸易战、FDA 裁员以及新的联邦卫生机构领导层带来了挑战，专家们仍认为行业基本面保持稳健。

手术量保持健康；直觉外科（Intuitive Surgical）的达芬奇 5 代机器人以及脉冲场消融系统等新产品取得成功；尽管年初并购放缓，但数十亿美元的大型交易仍在年内宣布；企业在财报季普遍报告强劲销售表现。

尽管面临挑战，行业仍成功应对。

RBC Capital Markets 分析师 Shagun Singh 表示：“我觉得我们行业的基本面一直非常稳固。显然，这一年像坐过山车一样，有特朗普政府、关税和各种不确定性。但我认为行业表现相对不错。”

2026 年仍有挑战在前，例如正在进行的 232 条款调查可能导致行业专属关税；增强版平价医疗法案（ACA）补贴的到期是否会影响医疗器械公司；以及企业能否再次在不可预测的环境中前行。

BTIG 分析师 Ryan Zimmerman 也认为行业稳定——企业很好地应对了贸易战动态，手术量强劲，医院支出健康。但他补充说，2025 年残留的不确定性将延续至 2026 年，带来“未知的恐惧”。

在即将到来的繁忙一年中，以下是 2026 年最值得关注的主题：

1. 保险覆盖问题
ACA 计划的增强补贴在去年年底到期，迫使人们支付更高的保险费用。这些补贴帮助通过 ACA 交易所获得保险的人群抵消了部分成本。

补贴到期将导致约 2200 万 ACA 投保人承担更高费用，约 400 万人预计将失去保险。补贴是否会恢复仍不确定。

这对医疗器械行业意味着什么仍不清楚。

Zimmerman 表示：“没有明确的量化关联可以告诉你，‘如果减少 X 数量的投保人，器械需求就下降多少’。但逻辑上讲，如果人们失去医疗保障，医疗使用率通常会下降。”

UBS 分析师 Danielle Antalffy 指出，影响可能因公司和手术类型而异。例如，有些公司依赖商业保险覆盖的手术，而另一些则更多依赖 Medicare 覆盖的手术。

手术量下降可能进一步影响资本支出。如果医院看到手术量明显下降——或担心下降——对医疗设备的采购可能暂停。

这种情况也可能因公司而异。Antalffy 解释说，手术机器人仍是高优先级支出，因此 Intuitive 不太会受影响；但生产医疗设备的 Stryker 和 Baxter 可能面临压力。

William Blair 分析师 Brandon Vazquez 表示，如果更多人延迟就医，手术的季节性可能增强。他还认为，医院可能会在年初推迟资本支出，直到确认补贴到期是否真正影响业务。

2. 并购（M&A）
2025 年医疗科技领域的并购起伏不定。上半年相对平静，下半年交易活动回升，年末数周出现并购潮。

雅培在 11 月底宣布以 210 亿美元收购 Exact Sciences，这是近年来最大交易之一。Solventum、GE HealthCare 和 Teleflex 也在年末宣布收购。此前 BD、Hologic 和 Boston Scientific 也在下半年宣布交易。

并购一直是医疗科技领域的关注重点，下半年活动的回升可能预示 2026 年将迎来强劲的并购年。

Needham 分析师 Mike Matson 表示：“我认为我们会看到更多并购。虽然不一定是爆发式增长，但肯定会比 2025 年更多。”

Stryker 和强生等公司表示他们持续寻找交易机会。Boston Scientific 继续进行小型并购。分析师还认为，美敦力可能会在剥离糖尿病业务后加大并购力度，尽管可能接近年底。

RBC 的 Singh 表示，医疗科技公司资产负债表健康，现金充裕。在多数情况下，并购是现金的首要用途。

去年上半年并购放缓主要因宏观经济不确定性，尤其是特朗普政府的关税政策。尽管环境仍可能不可预测，但不太可能阻止企业继续投资。

Singh 表示：“政治不确定性已成为新常态。我预计 2026 年也会如此。但我觉得我们的企业已经知道如何在这种环境中前行。”

3. 关税压力
关税是去年医疗科技行业最大新闻之一。政策稳定后，Boston Scientific 和 J&J 等公司承担了超过 1 亿美元的关税费用，尽管比最初预期减少了一半。

分析师表示企业应对关税环境表现不错；但贸易政策仍将是今年的关注重点。Matson 指出，大部分关税在 2025 年下半年实施，因此 2026 年将承担全年影响。

行业还可能面临 232 条款调查带来的行业专属关税。特朗普政府曾利用该条款对钢铁、汽车和制药行业征收关税。

行业如何应对仍不明确。Matson 解释说，制药公司曾通过降价应对关税，但医疗器械公司无法这样做，因为器械价格嵌入手术报销体系中。

他说：“政府不是购买设备，而是购买手术，设备只是其中一部分成本。所以你不能说‘我把膝关节置换器价格降 20%’，这并不会让政府省钱，因为手术费用不变。”

4. Hugo 机器人上市
手术机器人近年来一直是热门领域，尤其是软组织手术市场。长期市场领导者 Intuitive Surgical 在 2024 年推出了新一代机器人 da Vinci 5，并在全面上市后迅速增长。

许多小型竞争者试图用自己的机器人挑战 Intuitive。然而，大型公司也开始进入市场：美敦力在 12 月获得 Hugo 系统的泌尿科适应症批准；强生本周宣布已向 FDA 递交其 Ottava 机器人。

美敦力的 Hugo 系统已被期待多年。公司在手术领域拥有强大存在和医院关系。美敦力资源充足——强生未来也将如此——但分析师认为 Hugo 不太可能威胁 Intuitive。

UBS 的 Antalffy 表示：“每家教学医院和学术中心都会买一台 Hugo，因为他们希望尝试并让学员学习。但要从 Intuitive 手中抢占市场份额，我认为 Hugo 在美国很难获得太大 traction。”

目前 Hugo 仅获批用于泌尿科手术。美敦力可能凭借“新系统效应”获得一些兴趣，因为医院和外科医生愿意尝试非达芬奇系统。

William Blair 的 Vazquez 表示：“医生讨厌垄断。即使他们喜欢 Intuitive，也讨厌只有一个选择、价格由对方决定。如果美敦力告诉医院：‘你们明年要买 10 台机器人，不如其中两三台换成 Hugo，我们在价格上会灵活一些’，我认为他们会获得安装量。”

分析师一致认为，尽管竞争者增多，Intuitive 仍将是明确的市场领导者。但机器人手术需求巨大，市场整体将继续增长，足以容纳多家成功的竞争者。